TRY: Membangun kembali kredibilitas selalu sulit – Commerzbank

Hari Kamis lalu, bank sentral Turki (CBT) mengejutkan pasar dengan menaikkan suku bunga kebijakan utamanya dari 42,5% menjadi 46,0%. Secara bersamaan, mereka juga meningkatkan suku bunga pinjaman semalam menjadi 49%, dan suku bunga pinjaman kembali menjadi 44,5%. Sebelumnya, kami membayangkan bahwa CBT akan berusaha menghindari kenaikan suku bunga utama (dalam upaya untuk tidak membuat Presiden Tayyip Erdogan marah) dan bahwa ini mungkin adalah alasan mengapa CBT kembali menggunakan 'koridor suku bunga' yang terkenal setelah volatilitas muncul menyusul penahanan walikota Istanbul, Ekrem Imamoglu. Namun, kenaikan suku bunga yang tegas oleh CBT pada hari Kamis menghilangkan kekhawatiran tersebut dan memperkuat kredibilitas tim kebijakan ekonomi, catat analis Valas Commerzbank, Tatha Ghose.

Lira pulih sementara saat pasar mengamati

"Lira Turki awalnya menguat kembali menuju 'garis pertahanan' 38,0 yang sudah ada sebelumnya terhadap dolar AS. Seperti yang kita lihat pada grafik di bawah, pola pergerakan intrahari berubah ketika para pembuat kebijakan tidak lagi perlu mempertahankan nilai tukar menggunakan intervensi. Garis vertikal dalam grafik memisahkan periode sebelum pengumuman dari waktu yang berlalu sejak kenaikan suku bunga – kita dapat dengan mudah melihat perubahan pola fluktuasi dari garis nilai tukar yang sepenuhnya dikelola (datar) menjadi yang mengambang lebih bebas; seseorang mungkin berasumsi bahwa intervensi yang lebih sedikit diperlukan ketika nilai tukar dapat menguat dengan sendirinya. Tentu saja, keadaan ini kembali berbalik, dan apa yang akan terjadi di masa depan masih harus dilihat: seseorang mungkin berasumsi bahwa intervensi Valas akan segera kembali dilakukan."

"Mengapa USD/TRY kembali naik? Jawabannya tidak jelas. Pasar Valas skeptis terhadap sesuatu. Satu hal yang jelas bagi kami: tingkat suku bunga tidak benar-benar penting pada titik ini. Ketika CBT mulai menggunakan kembali koridor suku bunga, kami telah menulis bahwa tidak ada perbedaan apakah suku bunga pinjaman semalam ditetapkan pada 46% atau 50% atau 60%. Itu masih merupakan bencana yang tidak terhindarkan bahwa sistem koridor yang kompleks telah diaktifkan kembali. Kami sekarang juga belajar bahwa persepsi pasar terhadap kredibilitas CB adalah komoditas berharga dan membutuhkan waktu untuk membangunnya kembali. Setiap perubahan dalam fase pembangunan kembali ini memberikan kerusakan ganda."

"Bagaimana kredibilitas CBT akan berkembang di mata pasar Valas ke depan, masih harus dilihat. Ini akan sangat bergantung pada seberapa lama suku bunga dapat dipertahankan tinggi dan seberapa bersedia para pembuat kebijakan untuk menerima kondisi ekonomi yang lembek yang diperlukan untuk secara permanen menurunkan inflasi. Sayangnya bagi CBT, perkembangan kuartal lalu tidak menggembirakan: CBT menjadi semakin puas, dan suku bunga dipotong terlalu cepat. Ketika tidak ada margin asuransi yang tersisa, kita sekarang melihat hasil yang tak terhindarkan dalam perubahan arah yang tiba-tiba yang harus dilakukan. Kami memperkirakan bahwa USD/TRY akan perlahan-lahan naik selama kuartal mendatang menunggu lebih banyak tanda kehati-hatian jangka panjang dari para pembuat kebijakan."